Финансовая сфера в новейшей истории развития мировой экономики превратилась в самостоятельный и самодостаточный элемент глобального экономического пространства и стала весьма влиятельным механизмом воздействия на реальный сектор. По данным МВФ, за последние 50 лет доля стран с финансовой системой без значительных ограничений увеличилась в три раза. Все больше стран стали пользоваться выгодами свободного перемещения капитала, произошел заметный скачок в структуре и объеме международных финансовых потоков. Совокупные финансовые активы в мире увеличились с 250 млрд долларов в 1970 году до почти 70 трлн долларов в 2010 году [3].
В этой связи структурные трансформации и видоизменяющаяся архитектура современных финансовых рынков, бесспорно, оказывают воздействие на все общественное развитие в целом и в значительной степени способны определять перспективы экономического роста. Отсюда исследование институционального устройства финансовой системы и направлений его преобразования как в мировом, так и национальном масштабе представляется вполне своевременным и актуальным.
Современные источники, несмотря на огромное количество исследований в данной области, трактуют и структурируют финансовые рынки достаточно противоречиво. В общем виде под финансовым рынком понимается с одной стороны, – сфера перераспределения временно свободных денежных ресурсов на основе спроса и предложения посредством различных видов финансовых инструментов, а с другой – совокупность финансовых институтов, создающих механизмы перемещения денежного капитала. Таким образом, в различных подходах к определению финансового рынка можно выделить как минимум две составляющие – организационную и институциональную, в равной степени отражающие его сущностные характеристики. Иными словами, для более ясного понимания специфики функционирования финансового рынка как сегмента рыночной экономики важны как содержательные свойства финансовых активов в качестве специфических товаров, так и рычаги, инструменты и институты, обеспечивающие свободное ценообразование и совершение сделок с ними.
Что касается институциональной составляющей, то под влиянием исторических, геополитических, законодательных, национально-культурных и прочих факторов в мире сложились различные модели (типы) функционирования финансовой системы и финансовых рынков. При этом можно выделить различные факторы, которые во многом определяют эту модель.
1. Сложившаяся структура самого финансового сектора. В данном случае речь идет о доминировании в финансовом секторе банковских институтов, либо рынков капитала (фондовых рынков) и небанковских институтов в зависимости от их роли и «важности» для экономики той или иной страны.
2. Каналы, при помощи которых происходит перераспределение финансового капитала от поставщиков к потребителям. Иными словами, это то, как распоряжаются капиталом их владельцы и откуда проистекает основная масса финансирования инвестиций. Здесь рассматривается сходная классификация, разграничивающая системы, ориентированные на банки или на рынки капитала.
3. Корпоративное управление, корпоративные стратегии и структуры. Здесь выделяют инсайдерскую и аутсайдерскую системы, которые различаются по степени инновационности и адаптивности, по уровню открытости.
Таким образом, традиционно принято выделять три модели финансовой системы и финансовых рынков.
Первый тип – «германский», «европейский», «континентальный» (в зарубежной и отечественной литературе встречаются различные варианты названия данного типа), т.е. банковский тип, который характеризуется доминированием в экономике банков, т.к. система финансирования основана главным образом на универсальных коммерческих банках, осуществляющих весь спектр финансовых операций, инсайдерской системе корпоративного управления и более консервативной корпоративной стратегии.
Классическим примером данного типа институционального устройства финансовой системы и финансовых рынков является Германия. Банковский сектор Германии весьма развит, в то время как рынки капитала и различные небанковские институты рынка, такие как пенсионные фонды, инвестиционные компании, недостаточно развиты, что подтверждается такими показателями, как общая стоимость активов банков и капитализация рынка акций в процентах к ВВП соответственно.
Второй тип финансовой системы – «англосаксонский», т.е. биржевой или небанковский, который характеризуется большей значимостью фондового рынка в финансовом секторе, преимущественным финансированием экономики посредством ценных бумаг, аутсайдерским типом корпоративного управления и гибкой, хорошо приспосабливающейся к внешним изменениям стратегией управления и организационной структурой.
Базовые основы формирования англосаксонской модели фондового рынка были заложены в Англии и затем распространились на США и ряд других стран. Финансовая система этих стран проявляет противоположные предыдущей модели характеристики – относительная важность банков в финансовом секторе не так значительна, фондовые рынки и небанковские институты, в особенности пенсионные фонды, инвестиционные фонды и компании играют весьма важную роль; система корпоративного управления является аутсайдерской. Кроме того, значительное влияние на финансовом рынке имеют специализированные инвестиционные банки, деятельность которых отделена от традиционных депозитно-кредитных операций.
Третий тип финансовой системы – так называемая смешанная модель, когда с равными возможностями и правами финансовые операции осуществляют и банковские, и небанковские финансовые институты. Каких-либо серьезных законодательных ограничений на осуществление операций для банков и небанковских организаций на финансовом рынке в рамках этой модели нет.
В России с началом рыночных преобразований стихийно сложилась именно смешанная модель финансового рынка. Впервые предпосылки для выбора данной модели в нашей стране были выделены в Концепции развития рынка ценных бумаг в Российской Федерации, утвержденной Указом Президента РФ от 1 июля 1996 г. № 1008 (с изменениями от 16 октября 2000 г.), где, в частности, отмечалось:
1. Россия как самодостаточная экономическая система явно не тяготеет ни к одному из основных финансовых центров мира и намерена взаимодействовать со всеми финансовыми центрами одновременно.
2. Россия стремится к превращению в самостоятельный финансовый центр и будет использовать только те элементы зарубежных финансовых рынков, которые обеспечат ей максимальную конкурентоспособность как финансового центра самостоятельного значения.
3. Модель отечественного рынка ценных бумаг может включать в себя любые системы торговли, применяющиеся на различных биржах и в различных сегментах рынка, однако должна строиться на основе единого информационного пространства и информационной прозрачности рынка. При этом не исключается применение различных моделей для государственных, корпоративных и муниципальных ценных бумаг.
Таким образом, был задан вектор для выхода на рынок и равноправного функционирования небанковских финансовых учреждений, в том числе коллективных инвесторов.
Однако за прошедшие почти 20 лет доля присутствия универсальных коммерческих банков на отечественном финансовом рынке по-прежнему высока, а финансирование экономики носит все также преимущественно кредитный характер. Банки в России являются наиболее популярными финансовыми институтами среди основных поставщиков капитала – населения, чему есть множество объяснений. Это и длительная история их развития, и долгое отсутствие альтернативных возможностей, особенно в советский период, и менталитет российских граждан. Банковские кредитные организации в нашей стране являются в основном универсальными финансовыми институтами, где, во-первых, можно надежно разместить свои сбережения, во-вторых, получить кредит на разные цели и, наконец, воспользоваться целым комплексом финансовых услуг, начиная от оплаты коммунальных платежей и заканчивая услугами Private banking по индивидуальному VIP-обслуживанию на международных рынках капитала.
Вместе с тем отрасль небанковских финансовых институтов в России также прошла определенный этап в своем эволюционном развитии. Сегодня на нашем рынке представлены все существующие в мировой практике типы финансовых посредников:
1) депозитно-кредитные (кредитные потребительские кооперативы, ипотечные ассоциации, микрофинансовые организации, ломбарды, лизинговые и факторинговые компании);
2) контрактно-сберегательные (страховые компании, негосударственные пенсионные фонды);
3) инвестиционные (акционерные, паевые инвестиционные фонды, инвестиционные компании, управляющие компании).
При этом некоторые из них заняли свою нишу лишь в последние несколько лет и сегодня весьма динамично развиваются (рисунок).
Речь идет, в частности, о так называемых микрофинансовых организациях, начало деятельности которых было положено принятием ФЗ «О микрофинансовой деятельности и микрофинансовых организациях» от 02.07.2010 № 151-ФЗ, вступившего в силу с 4.01.11. По данным ЦБ РФ, за 4 года количество подобных структур, зарегистрированных в государственном реестре, выросло до 4500, при том что количество банков постепенно сокращается [4]. Такой быстрый количественный рост в целом является обычным трендом на молодом и развивающемся рынке, однако он уже перестает быть качественным и начинает создавать определенные проблемы не только потребителям подобных услуг, но и самим участникам рынка, поскольку появляется множество недобросовестных игроков, компаний «однодневок», работающих по принципу финансовых пирамид.
В результате теневой кредитный сегмент, представленный так называемыми «займами до зарплаты», подрывает саму идею микрофинансирования, которая состоит в поддержке развития малого и среднего бизнеса, особенно на этапе start up. Во всем мире микрофинансирование способствует вовлечению людей в процесс производства, стимулирует предпринимательскую активность, мобилизует усилия для достижения приемлемых условий жизни для небогатых слоев населения и в конечном счете способствует росту занятости и экономическому росту. Однако в России развитие данной отрасли финансового рынка пошло преимущественно по пути ростовщичества.
Безусловно, многие вопросы уже решаются внесением изменений в действующее законодательство и принятием новых законов, в частности «О потребительском кредите (займе)» от 21.12.2013 г. № 353-ФЗ (вступил в силу с 1 июля 2014 г.) [2]. Однако необходимо дальнейшее разумное регулирование данного сегмента финансового рынка, чтобы, с одной стороны, не допустить развития черного рынка, а с другой – провала, при котором определенные группы потребителей вообще не смогут получить доступ к финансовым услугам.
Количество банков, микрофинансовых организаций и паевых инвестиционных фондов в России за период с 2007 по 2014 гг.
Таким образом, мы затронули лишь один элемент институциональной финансовой архитектуры, который слишком очевидно проявляет признаки «болезни роста», а значит, требует к себе особого внимания. Однако и другие институты, формирующие эффективный механизм перемещения финансового капитала и являющиеся необходимыми «кирпичиками» в прочном фундаменте финансового рынка, нуждаются в должном регулировании и контроле. Речь идет, прежде всего, о так называемых коллективных инвесторах – акционерных и паевых инвестиционных фондах, инвестиционных компаниях, негосударственных пенсионных фондах, страховых компаниях и прочих финансовых посредниках. Вопросы их дальнейшего развития и повышения производительности требуют отдельных исследований.
Главным является одно – финансовая система и финансовый рынок, которые сформировались в России сегодня и продолжают свое поступательное развитие, с институциональной точки зрения вполне конкурентоспособны и перспективны. В этой связи основной задачей государства в лице финансового мегарегулятора должно стать совершенствование законодательства в данной отрасли и обеспечение той грани достаточности регулирования, которая является приемлемой как с точки зрения экономической специфики функционирования участников финансового рынка, так и обеспечения прав и интересов потребителей финансовых услуг.
Рецензенты:Головина Т.А., д.э.н., профессор кафедры «Экономика и менеджмент», ФГБОУ ВПО «Государственный университет – УНПК», г. Орел;
Чекулина Т.А., д.э.н., профессор кафедры бухгалтерского учета, анализа и аудита, ФГБОУ ВПО «Орловский государственный институт экономики и торговли», г. Орел.
Работа поступила в редакцию 01.04.2015.